在2024年的包裝產業，一場深刻的變革正悄然展開。延伸生產者責任(EPR)這個概念，正從環保人士的倡議，逐漸演變為全球包裝產業的核心準則。這個轉變不僅體現了產業對永續發展的承諾，更預示著商業模式的根本性變革。
永續發展與在地製造的新浪潮
在全球永續發展的大趨勢下，利害關係人已經明確：生產商必須為其產品的全生命週期負責，包括後消費階段的處理和處置。這不再是一個選擇題，而是產業生存的必要條件。
Mike Schumacher，董事總經理
「隨著疫情的主要影響逐漸消退，以及與電子商務相關的包裝產品需求激增的高峰已過，包裝行業已趨於穩定。庫存清理活動減少，商品原材料市場價格趨於穩定，這些變化增強了買家社群對潛在目標的信心，特別是在評估公司近期表現、利潤率的可持續性以及未來收入和盈利能力的預測時。這種信心，加上包裝可持續性創新的持續推進，以及對未來併購活動增長的預期，將使包裝領域的併購更具活力，吸引私募股權集團和戰略買家的強烈興趣。」
生產者延伸責任(EPR)
生產者延伸責任（EPR）已成為包裝行業全球可持續發展倡議中日益重要的組成部分。利益相關者認為，生產者對消費後產品的處理和處置負有責任，美國政府也表明了實施相關法規的意圖。
美國政府在這場轉型中扮演了推手的角色。2023年9月，加州檢察總長羅布·邦塔(Rob Bonta)對埃克森美孚(ExxonMobil)提起了一場震動業界的訴訟。這場訴訟指控埃克森美孚在塑料回收效能議題上進行了”長達數十年的欺騙行為”，要求”數十億美元”的民事賠償。然而埃克森作為製造一次性塑料的石化產品的主要生產商，在聲明中反駁稱，加州「未能採取行動，現在卻試圖將責任推給他人」。
這場訴訟的意義不僅在於其賠償金額，更在於它向整個產業發出了明確信號：在永續包裝領域的虛假宣傳將付出沉重代價。面對這樣的壓力，製造商們不得不重新思考他們的產品生命週期管理策略。
包裝市場的製造商一直在處理和適應生產包裝材料後期影響的預期，包括資助回收計劃、重新設計包裝以提高回收率，或減少包裝用量等，目的是盡可能減少進入垃圾填埋場或造成污染的廢棄物量。
包裝行業目前已出現多筆價值超過 50 億美元的大型交易，行業參與者通過整合來獲取競爭優勢並支持可持續性努力，體現了包裝行業在追求可持續發展和應對市場變化中的重要策略：
- Smurfit Kappa 與 WestRock 的合併
在 2023 年 9 月，Smurfit Kappa 與 WestRock 宣布合併，交易金額高達 210 億美元（企業價值與收入比 1.0 倍，企業價值與 EBITDA 比 6.3 倍）。這一合併於 2024 年 7 月完成，誕生了全球最大的包裝公司之一——Smurfit WestRock（NYSE:SW）。新的公司計劃利用合併後的資源，加強其在可持續包裝解決方案中的領導地位，特別是在推動循環經濟和 EPR（生產者延伸責任）倡議方面。此交易進一步突顯出包裝市場中整合趨勢的增長，因為更大的行業參與者尋求擴大市場份額並滿足日益嚴格的環保監管要求。
在地製造
包裝公司也開始調整生產策略，以應對不斷變化的貿易政策和關稅影響。加拿大已將某些商品的關稅結構與美國對齊，企業逐漸將墨西哥視為生產的替代地點。美墨加協議（USMCA）為北美生產提供了有利條件，企業可避免來自海外製造的貿易干擾和地緣政治風險。
- Mauser Packaging Solutions 收購墨西哥 Taenza
Mauser Packaging Solutions 的子公司 BWAY 收購了墨西哥的 Taenza，這是一家專注於錫鋼普通容器、衛生罐、氣霧罐和鋼製桶的製造商（2024 年 5 月）。同時，BWAY 關閉了其在美國俄亥俄州辛辛那提和威斯康星州 Sturtevant 的氣霧罐業務，原因是「持續的經濟困難」。這反映了包裝行業逐漸向墨西哥等地轉移生產的趨勢，藉此降低成本並規避貿易政策帶來的風險。 - Sonoco 收購 Eviosys
Sonoco 宣布以 39 億美元的企業價值，收購歐洲領先的金屬食品罐和氣霧罐製造商 Eviosys。此交易使 Sonoco 在金屬包裝領域的全球領導地位得到進一步鞏固，並計劃通過整合實現超過 1 億美元的協同效應。。
類似的變化正在包裝市場中發生，促使更多的生產設施遷往墨西哥或在當地擴展，企業可同時滿足美國和加拿大市場的需求，享受更具成本效益的結構，並避免關稅和貿易政策帶來的干擾。
包裝企業調整投資組合並剝離非核心資產
截至2024年11月為止，2024 年包裝行業的併購活動有所放緩，已宣布或完成的交易共有 135 宗，同比下降 20.1%。
併購活動減少但仍具韌性
交易量的變化：截至 2024 年，包裝行業的併購活動放緩，總共宣布或完成的交易有 135 宗，與去年同期相比下降了 20.1%。這表明，市場的整體併購活動有所降溫，交易的總量減少。大部分交易是由企業的 投資組合調整 驅動的。這意味著公司在重新評估其資產，專注於核心業務，剝離非核心資產，從而進行戰略調整。
交易類型的結構變化
上市公司戰略買家活動增加，整個產業更傾向於與其他公開企業進行交易，並利用資本流入執行併購。這些企業通常有更大的財務靈活性，能夠快速部署資金，並利用併購實現擴展和業務重組。
私募投資機構的收購活動減少了 26.3%，表明在高利率和不確定的經濟環境下，他們可能更謹慎地進行投資。同時私營戰略收購活動減少 18%，這可能是因為私營企業的資金獲取成本增加，導致其併購能力受到限制。
儘管交易數量下降，交易價值顯示出市場對中型市場（mid-market）參與者的持續興趣。這表明，雖然整體併購活動放緩，但高價值的大型交易（例如 50 億美元以上的交易）仍是支撐行業韌性的關鍵。
健康的併購估值倍數
自 2021 年至今，包裝行業的併購估值倍數保持健康：
- 企業價值與收入比（EV/Revenue）為 1.5 倍：每 1 美元的收入，公司估值為 1.5 美元，表明行業在收入層面仍具有吸引力。
- 企業價值與 EBITDA 比（EV/EBITDA）為 8.7 倍：這表明市場對行業利潤潛力的高度重視。
- 公開公司交易的倍數更高：公開公司的交易倍數較高，反映出投資者對公開企業的穩定性和增長潛力的信心。這可能有助於支撐未來的併購估值，尤其是對於大型企業的交易。
主要提到的主要合併和剝離案例
交易目的：此交易改善了 Ball 的資產負債表，並使其能夠專注於鋁製包裝解決方案等核心業務。
Berry Global（NYSE:BERY）剝離 HHNF 部門
Berry Global 將其健康、衛生與特殊材料（HHNF）部門以及全球非織物與薄膜業務，以 5.498 億美元 的價格出售給 Glatfelter（NYSE:GLT）。這筆交易旨在推進 Berry 的戰略目標，即專注於消費品包裝。同時，Berry 將其「工程材料」部門更名為「柔性包裝」，以對應其向高價值產品與解決方案轉型的方向。企業價值與收入比為 0.2 倍，企業價值與 EBITDA 比為 1.9 倍。
Sonoco Products（NYSE:SON）出售多項業務
Sonoco 出售了其熱成型與柔性包裝業務（2024 年 9 月，交易金額未披露），以及其保護性解決方案業務，後者以 8,000 萬美元 的價格出售給 Black Diamond Capital Management（2024 年 1 月）。這些剝離有助於 Sonoco 專注於核心業務，並簡化其業務組合。
Ball Corporation（NYSE:BALL）剝離航空航天業務
Ball Corporation 將其航空航天業務（Ball Technology Holdings）以 56 億美元 的企業價值出售給 BAE Systems（LSE:BA.）（2023 年 8 月）。企業價值與收入比為 2.8 倍。
重塑包裝併購格局的幾個大型交易
Veritiv 收購 OPS
2024 年 9月，Veritiv 宣布以 12 億美元收購 Orora Packaging Solutions (OPS)
Veritiv 宣布以 12 億美元 的價格收購澳大利亞 Orora（ASX:ORA）旗下的北美分部 Orora Packaging Solutions (OPS)，該交易的企業價值與 EBITDA 倍數為 9.9 倍。作為專業包裝分銷的領導者，Veritiv 早在 2023 年 8 月便已被私募股權公司 Clayton, Dubilier & Rice 收購（交易金額為 29 億美元，企業價值與收入比為 0.5 倍，企業價值與 EBITDA 倍數為 5.5 倍）。此後，Veritiv 已宣布或完成了三宗追加交易。
對於 Orora 而言，此次剝離 OPS 代表其將專注於發展飲料包裝業務的策略，並進一步鞏固其資產負債表的穩健性。而 OPS 的加入，則被認為將加強 Veritiv 在地理覆蓋、設計能力、增值服務以及可持續發展方面的競爭力。
Veritiv 執行長 Sal Abbate 在交易公告中表示：
「Veritiv 與 Orora Packaging Solutions 的結合，將顯著提升我們為客戶提供的價值。通過將兩個成功的企業結合起來，並分享對創新、可持續性和卓越客戶體驗的共同承諾，我們將能夠提供廣泛的產品和增值解決方案，以滿足即使是最複雜的包裝和供應鏈需求。」
Sonoco Products 收購 Eviosys
Sonoco Products 宣布收購 Eviosys，進一步鞏固其金屬包裝市場領導地位
2024 年 6 月，Sonoco Products 宣布以 39 億美元 的企業價值，從 KPS Capital Partners 收購歐洲領先的金屬包裝及食品和氣霧罐製造商 Eviosys。根據新聞稿，Eviosys 在 2024 年的預期收入約為 25 億美元，Sonoco 預計通過整合這一互補的金屬罐業務，實現超過 1 億美元 的協同效應。
自 2021 年以來，Eviosys 在業務運營上持續保持強勁勢頭，其 EBITDA 增長了約 50%。
Sonoco 總裁兼首席執行官 Howard Coker 在新聞稿中表示：
「收購 Eviosys 鞏固了我們在金屬食品罐和氣霧罐包裝市場中的全球領導地位，這標誌著我們戰略擴大核心金屬包裝平台的重要里程碑，並為 Sonoco 的長期價值創造奠定基石。」
這筆交易不僅擴展了 Sonoco 在金屬包裝領域的市場規模，還顯示出其專注於推動核心業務增長的明確策略。
IP 收購 DS Smith
International Paper 宣布以 99 億美元收購 DS Smith，打造全球可持續包裝領域的巨擘
2024 年 3 月，International Paper（NYSE:IP）宣布以 99 億美元 的企業價值，收購 DS Smith（LSE:SMDS）。這筆交易的估值倍數為 1.1 倍的企業價值與收入比（EV/Revenue） 和 7.2 倍的企業價值與 EBITDA 比（EV/EBITDA），高於 Mondi（LSE:MNDI）此前提出的收購價值 90 億美元 的報價（其估值倍數為 1.0 倍 EV/Revenue 和 6.5 倍 EV/EBITDA）。經過改善的交易條件，已獲得 DS Smith 董事會批准，預計將於 2024 年第四季度完成。
這筆交易將誕生一個在可持續包裝解決方案領域的全球巨頭。根據新聞稿，DS Smith 每年約 50 至 60 萬噸 的集裝箱板紙將被整合至 International Paper 的造紙系統，整合率將提升至 約 90%。此交易預計在完成後四年內創造 5.14 億美元 的稅前協同效益。
DS Smith 的首席執行官 Miles Roberts 在新聞稿中評論道：
「與 International Paper 的結合，為我們創造了一個成為真正國際化的可持續包裝解決方案領導者的機會，能夠在歐洲和北美等具有吸引力且增長中的市場中佔據優勢地位。這是兩家專注且互補的企業的結合。DS Smith 通過對客戶的承諾、對創新的專注、高質量的包裝和卓越的服務水平實現了顯著增長。在當前充滿活力的可持續包裝市場中，此次結合將增強我們對客戶的全球提案，為員工創造機會，並為股東創造價值，使其能夠在如此令人興奮的業務中保持完全投資。」
這一整合不僅強化了 International Paper 和 DS Smith 的業務基礎，還展示了可持續發展在包裝行業日益增長的重要性，為未來的全球市場競爭奠定了基石。
Harbor Foam 被 Alleguard 收購
Harbor Foam 被 Alleguard 收購，拓展中西部市場服務能力
Harbor Foam 總部位於密歇根州 Grandville，是一家擴展型聚苯乙烯（EPS）製品的製造商，服務於多樣化的客戶群體，包括建築、包裝、休閒車輛以及通用工業終端市場。其 EPS 產品以封閉式結構為特點，能夠模塑成各種形狀和尺寸，具備出色的隔熱性能、抗衝擊性能和防潮性能，廣泛應用於建築保溫、精密物品的保護性包裝等多個領域。Harbor Foam 的主要市場集中在美國中西部，包括密歇根州、印第安納州、俄亥俄州和伊利諾伊州。
Alleguard 的背景
Alleguard 是一家生產與分銷定制 EPS、EPP 和 ARCEL 泡沫產品的企業，為包裝、家電、建築產品、冷鏈、汽車、消費品以及其他通用工業終端市場提供服務。Alleguard 是私募股權公司 Wynnchurch Capital 的旗下投資組合公司。
交易的意義
Alleguard 首席執行官 Paul Ciolino 表示：「我們很高興將 Harbor Foam 加入 Alleguard 家族。Harbor Foam 以其高質量產品和卓越的客戶服務享有良好聲譽。」他補充道：「此次合作將使 Alleguard 和 Harbor Foam 更好地服務於我們不斷增長的中西部客戶群。」
行業觀點
Capstone Partners 工業部聯席主管 David Bench 認為，Harbor Foam 的穩健表現反映了其對客戶的增值貢獻以及卓越的運營管理能力。他指出，Alleguard 對 Harbor Foam 的收購體現了私募股權支持的戰略模式，即通過追加併購擴大地理覆蓋範圍、生產能力，以及增加終端市場和產品類別。
市場展望
David Bench 強調，在過去 18 個月內，包裝行業一直是併購活動最活躍的領域之一。儘管在高利率和經濟不確定的環境下，私募股權投資者的主要平台活動減少，但他們將追加併購作為增長持有資產和部署資本的槓桿。他預計，隨著利率下降以及私募股權市場更加樂觀，到 2025 年底，平台併購活動將會增加。
此次交易展示了包裝行業在地區擴展與客戶服務領域持續整合的趨勢，並為 Alleguard 提供了進一步增強市場競爭力的機會。
資料來源：
https://www.capstonepartners.com/insights/report-packaging-ma-update/
